中信证券：美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏
文｜华鹏伟 林劼
美国“对等关税”来势汹汹，但为德不卒，而我国光伏在长时间面临“双反”、301、201等高额关税的情况下，对美出口已与关税脱敏，首要经过东南亚等海外基地完成对美直接出口。“关税战”冲击虽形成我国光伏厂商海外产能本钱上升并进一步揉捏盈余，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，美国光伏制作回流进程充溢不确定性，中期内难改光伏产品进口依靠的困境。面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。
▍美国对华关税猛增，但光伏出口早已脱敏。
美国关税来势汹汹，但为德不卒，尽管对华进口商品加征税率高达145%，但我国光伏长时间面临“双反”+301+201的高关税，对美出口继续低位，早与关税脱敏，现在首要经过东南亚等海外生产基地完成直接出口。美国对东南亚四国电池“双反”和加征遍及关税虽或许抬升我国厂商海外产能生产本钱，进一步揉捏盈余空间，但相较于美国本乡制形本钱，或仍具相对优势，对光伏电池组件产品“我国品牌→东南亚制作→出口美国”的商业链条未尚形成根本性冲击；一起，中东及周边地区面临关税较低，或获益于我国厂商主导的新一轮光伏工业搬迁，加快光伏制作和需求兴起。
▍光伏制作回流美国？理性饱满而实际骨感。
在对内对外方针翻云覆雨和需求预期紊乱的氛围下，美国本乡光伏产能建造进展慢于预期，到2025年1月，其硅料/硅片/电池/晶硅组件本乡产能别离约21/0/2/35GW，且供应链配套短板显着。咱们估计美国对光伏供应链的进口依靠将从组件部分转移至硅片、电池及上中游辅材等环节，光伏制作“回流”进程充溢不确定性。一起，因为美国单薄的光伏供应链进口依靠度高，高关税或进一步推升其本已较高的制形本钱，而加大本乡产能经营危险。若高关税方针继续，或将导致美国光伏工业堕入“高本钱-低需求-出资萎缩”的阑珊螺旋。
▍开释非美商场潜能，敞开光伏出海2.0。
面临继续放量的欧洲、亚非拉等非美商场，商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。在本乡化制作要求进步（尤其是组件环节）的趋势下，硅料、硅片、电池及配套辅材等工业链上中游环节直接出口份额加快提高，成为当时光伏供应链全球化的新方向，我国光伏职业进入出海2.0阶段。此外，光伏供应端或从产能比赛逐渐转向出售服务竞赛，企业在不断推进技能研制和产品晋级的情况下，加强“光伏+”体系解决方案才能也将日益重要。
▍危险要素：
光伏装机增加不及预期，海外交易壁垒进一步抬升，商场竞赛加重，海外国家新能源发展战略和支撑方针转向，原材料价格大幅上升等。
▍出资战略：
面临复杂多变的交易和方针环境，加大非美商场开辟，推进技能晋级和品牌刻画，完成商场多元化+事务本地化+向解决方案服务商转型，或将成为对冲危险和盈余上升的要害。主张重视工业链各环节具有全球品牌、技能和产能配套优势的龙头企业。
本文节选自中信证券研讨部已于2025年4月16日发布的《电力设备与新能源职业光伏职业专题陈述—关税冲击下的光伏供应链》陈述，具体分析内容（包含相关危险提示等）请详见陈述。
本文源自：券商研报精选
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5月15日，世龙实业（002748）因公司发表的年度报告财政目标存在虚伪记载，收到《行政处分决定书》，自5月17日开市起复牌并被施行其他危险警示，股票简称改变为“ST世龙”。
5月14日，汇金股份（300368.SZ）、海峡立异（300300.SZ）、特发信息（000070.SZ）因而前年报存在虚伪记载，被当地证监局采纳监管办法或行政处分，且均被施行“其他危险警示”，戴上了“ST”的帽子。
自4月12日新“国九条”和退市系列监管方针露脸以来，A股商场被施行危险警示的上市公司数量激增。近1个月以来，由于触碰年度报告财政目标存在虚伪记载等“红线”，有百余家上市公司遭到监管处分，密布将证券简称冠以“ST”标识，然后掀起史上最密布的一波证券简称改变潮。Wind数据显现，在5月6日至5月15日的短短十天内，有超越50家上市公司被施行“其他危险警示”。
与此一起，在退市新规的白高悬之下，“退市警报”在A股上空一再鸣响。
很多ST类股票（含ST股和*ST股，下同）连连跌落，遭受出资者的惊惧性兜售。到5月15日，*ST保利、ST汇金、ST峡创、*ST农尚（300536.SZ）、ST元成（603388.SH）、ST百利（603959.SH）等近30只ST类股票在5个工作日内股价跌幅超越20%。
经济观察报留意到，汇金股份、海峡立异、特发信息3家上市公司的控股股东分别为邯郸市国资委、平潭市国资委、深圳市国资委。国资布景的上市公司被施行ST，推翻了出资者传统的预期，明显加重了资金对ST板块的惊惧心情。
这场回旋扭转在A股上空的“ST”风暴，让一些从前的高市值公司敏捷走下神坛。例如，*ST美尚（300495.SZ）上市之初市值即超越百亿元，随后一落千丈，并被质疑造假上市。现在，该股市值仅剩余0.9亿元。这类现象的存在，对A股商场的出资环境造成了沉重冲击。
多家被施行ST的上市公司董事会办公室的相关人士普遍以为，公司正面对着史无前例的监管应战。上市公司将愈加重视加强主运营务的规范运作，确保合规运营，以习惯监管方针的新要求。一起，他们也在探究和施行一系列活跃办法，旨在进一步进步公司的运营质量和办理水平。
ST股股价巨震
4月12日，《关于加强监管防备危险推进资本商场高质量开展的若干定见》（即新“国九条”）和《关于严厉执行退市准则的定见》（下称《退市定见》）发布；4月30日，沪深买卖所修订偏重新发布了《股票上市规矩》，将各类型的退市规范进行了细化、修正。
在严监管的态势下，A股商场中的ST股遭受了史无前例的惊惧性兜售。
汇金股份被ST后，其股价在5月14日、15日接连跌停。
3月14日，汇金股份收到河北证监局出具的《行政处分事前奉告书》，载明该公司2021年年度报告存在虚伪记载。5月10日，汇金股份收到《行政处分决定书》，公司股票将被施行其他危险警示。
汇金股份证券部人士向经济观察报标明，4月30日，深圳证券买卖所发布了《股票发行上市审阅规矩》，新规发布即施行，汇金股份被施行“其他危险警示”。假如汇金股份在4月30日之前收到《行政处分决定书》，或许也不会被ST。
5月15日，汇金股份在公告中称，公司及相关人员将仔细吸取教训，完善内部操控准则，进步公司办理水平，进步信息发表质量，严厉遵守相关法律法规要求，加强与出资者的交流。
5月12日，特发信息发表，因特发信息子公司深圳特发东智科技有限公司为完结成绩许诺，经过跨期调理运营本钱、虚拟事务等方法虚增收入、虚增或虚减运营本钱和赢利，上述行为导致特发信息发表的2015年至2019年年度报告存在虚伪记载。5月14日起，特发信息被施行其他危险警示。5月14日至16日，特发信息的股价接连3个买卖日跌停。
这波ST股团体跌落，与2023年年报和2024年一季报的会集发表有关。许多公司因成绩目标、公司办理等触碰监管“红线”而被施行危险警示。特别是监管对分红不合格的公司施行了强束缚办法，让商场对ST股的避险心情加重。
到2024年5月15日，A股商场共有178只ST股票。从年头至今，有166只ST股的股价跌落，仅有12只上涨。其间，*ST保力（300116.SZ）、*ST美尚（300495.SZ）、*ST越博（300742.SZ）、*ST三盛（300742.SZ）、*ST商城（600306.SH）、*ST太安（002433.SZ）等近60家上市公司的股价跌幅超越50%。
万联证券出资参谋屈放标明，ST股股价暴降的原因主要有三个方面：榜首，由于财政造假或许公司运营呈现重大问题而面对退市，该股后期回归A股的概率较低，一起会在三板失掉流动性，因而会呈现大幅度价值降低；第二，由于股价长时间低于1元等状况或许会触发买卖类强制退市，虽然未来仍有回归A股的时机，但这类ST股也会由于中期失掉流动性而价值降低；第三，数十家上市公司被施行“其他危险警示”，反映出监管层加快商场优胜劣汰的决计，期望经过短期的收拾将商场全体质量进步。
一位资深券商分析师称，虽然股票被施行ST并不直接等同于退市，但监管层关于财政造假等违规行为的严峻冲击情绪，无疑向商场传递了一个清晰的信号：即使是国资布景的公司，也有必要严厉遵守商场规矩和法律法规。这促进出资者在面对ST股时，采纳愈加审慎的出资战略。
多家公司“自救”
部分面对退市危险的ST公司采纳一系列自救办法，以期安稳股价，康复出资者决心，在窘境中寻求起色。
在股价呈现7个跌停板之后，深圳市证通电子股份有限公司（002197.SZ，下称“ST证通”）的高管们“坐不住”了，对外宣告了股份增持方案。
5月14日，ST证通发表，董事兼副总裁杨义仁等三位高管方案在2024年5月15日起6个月内以自有资金或自筹资金经过二级商场会集竞价的方法增持公司股份，增持金额算计不低于200万元。
在此之前，该公司因被中勤万信会计师事务所（特别一般合伙）出具了否定定见的《内部操控审计报告》，5月6日起被施行“其他危险警示”。5月6日至5月14日，ST证通的股价遭受接连7个跌停。
ST证通董事会办公室相关人士向经济观察报标明，高管增持股份是为了维护资本商场安稳，提振出资者决心。
虽然如此，5月15日，ST证通仍旧跌停；5月16日跌势放缓，全天股价跌落1.99%。
5月6日，青海春天（600381.SH）的股票简称改变为“ST春天”，其股价应声跌停。当日，ST春天发表，拟运用不低于人民币3000万元（含）且不超越人民币5000万元（含）的自有资金，以会集竞价的方法回购公司股份，用于维护公司价值及股东权益。但该股仍坚持5个买卖日跌停，尔后才止跌回稳。
在增持或许回购股份以外，部分ST上市公司拟经过重整等方法自救，期望脱节财政和运营窘境。
5月7日，*ST东园（002310.SZ）收到债权人北京向阳国有资本运营办理有限公司《关于请求法院对东方园林进行重整及预重整的告诉》以及法院的《告诉书》，标明重整程序现已发动。2023年年底，*ST东园的净资产为负值，触发退市危险正告，并接连3年净亏损，一起存在继续运营才干的不确定性，再次触发其他危险正告。
对外宣告重整后，自5月7日至5月16日，ST东园的股价涨幅超越45%。
上述资深券商分析师称，在ST类上市公司活跃采纳自救办法的布景下，一些出资者开端在ST类上市公司中寻觅潜在的出资时机，等待可以捕捉到价值被轻视的股票。
该分析师以为，ST股面对的股价动摇危险仍旧不容忽视。这类公司往往与较高的不确定性和危险相关联，包含财政窘境、运营问题、监管检查等。因而，即使有自救办法的影响，其股价的反弹也或许伴随着较大的动摇。
ST板块出清压力增大
退市新规的施行也加快了A股商场的出清进程。低质量的上市公司将被逐步挑选，部分ST上市公司拉响了“退市警报”。
2024年 5月 16日，*ST保力（300116.SZ）公告，股票收盘价接连二十个买卖日低于1元，已触及买卖类强制退市景象，将被深圳证券买卖所停止上市买卖。
5月15日，*ST世茂（600823.SH）发表，公司股票接连20个买卖日的每日股票收盘价均低于1元，触及买卖类退市目标，股票次日起停牌。同日，其收到上交所下发的拟停止公司股票上市的事前奉告书。
5月13日，ST中南（000961.SZ）发表，收到停止上市事前奉告书：因ST中南的收盘价在4月3日至5月8日接连20个买卖日均低于1元，触及股票停止上市景象，拟被买卖所停止股票上市买卖。
5月9日，*ST美尚发表，因4月8日至5月8日接连20个买卖日的股票收盘价均低于1元，将被买卖所强制退市。*ST美尚的股价终究定格在了0.13元，总市值不及0.9亿元。
自2015年上市以来，*ST美尚的股价最高曾到达153元，总市值超越百亿元，现在却走到了退市这一步。像*ST美尚这样的公司在A股商场并非个例。
我国政法大学商学院原院长刘纪鹏在“2024我国出资年会”上对*ST美尚的财政造假行为进行了严峻的批判。他不只质疑了这家公司在商场上的品德操行，还对*ST美尚的保荐组织提出质疑。
A股商场正在加快出清。
2024年4月16日，证监会在就分红和退市有关问题答记者问时标明，以2020—2022年度数据测算，沪深两市或许触及分红不达规范的公司数量约80多家。
国盛证券经过对上市公司2023年年报统计分析，经挑选后，超越100家上市公司的分红暂时不合格。这些公司亟待在2024年加大分红力度、进步股东报答。不然，新规落地后或许被施行危险警示。
5月15日，证监会发布2023年法律状况总述，并宣告2024年法律工作重点。总述显现，2023年，证监会查办的上市公司中，有32家已被强制退市，向公安机关移交相关涉嫌犯罪的上市公司有42家。证监会标明，2024年将会集力量冲击包含诈骗发行、财政造假、占用担保、违规减持在内的违法违规行为，一起对操作商场、内情买卖等打乱商场秩序的行为坚持高压态势。
证监会主席吴清在2024年“5·15全国出资者维护宣传日”活动上标明，将进一步推进进步上市公司质量。上市公司是商场之基，是出资价值的源泉。从上市公司的“进口”到继续监管，再到“出口”，都正在树立愈加严厉的准则组织。意图便是坚决把造假者挡在门外，把揭露通明的要求遵循到公司信息发表的全进程，把尊重出资者、报答出资者的理念融入公司办理的各项机制，把“僵尸企业”、害群之马坚决清出商场。控股股东、实控人和董监高作为“要害少量”，有必要挺在前面、扛起职责。
从长时间来看，屈放以为，A股会呈现以下几种现象：榜首，质地较差的上市公司逐步被商场边缘化，优质的上市公司更简单遭到资金的喜爱；第二，在加强监管的前提下，商场的全体质量会进步；第三，监管层关于不法行为的监管和惩办，会优化商场环境，增强出资者决心。可是需求留意的是，强化监管是长时间的行为，只要在确保商场公平公平的前提下，才干确保商场的长时间健康开展。
申万宏源以为，退市新规等方针着眼于进步存量上市公司的全体质量，经过严厉退市规范，加大对“僵尸空壳”和“害群之马”出清力度，减少“壳价值”；一起，拓展多元退出途径，加强退市公司出资者维护。沪深买卖所同步完善优化退市规范，推进更精准完成“应退尽退”。
上市公司密布被施行ST，“退市警报”一再拉响 A股加快“出清”
经济观察报 记者 蔡越坤 在监管重拳出击下，越来越多的上市公司因触碰监管红线而遭到危险警示，“披星戴帽”“退市警报”一再呈现。5月15日，世龙实业（002748）因公司发表的年度报告财政目标存在虚伪记...
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详细名单为：男单王楚钦、林诗栋、梁靖崑、林高远、薛飞，女单孙颖莎、王曼昱、王艺迪、陈幸同、石洵瑶，男双林诗栋/林高远、黄友政/梁靖崑，女双陈幸同/钱天一、王曼昱/蒯曼，混双王楚钦/孙颖莎、林诗栋/蒯曼。其间，20岁的林诗栋仅有身兼三项的球员。
公示中写到，依据《2025年多哈国际乒乓球锦标赛决赛选拔方法》及 2025年世乒赛决赛参赛资历获取途径的相关规矩，归纳考虑运动员国内外大赛成果、对外战绩、抗压才能及兼项配对等要素，我国乒协以有利于完结本次世乒赛参赛使命为方针，承认了世乒赛参赛名单。
依据我国乒协本年1月发布的多哈世乒赛决赛选拔方法，“取得2024年巴黎奥运会乒乓球项目冠军的运动员主动取得2025年世乒赛决赛单打项目参赛资历”。在4月17日即国际乒联终究一次换人截止时刻前五天，球队与六位奥运冠军自己进行了承认，其间马龙、樊振东、陈梦挑选不参与本届世乒赛，王楚钦、孙颖莎、王曼昱承认参赛，三人取得世乒赛单打资历。
选拔方法还规矩，“依据2025年3月11日发布的国际乒联单打国际排名，我国队排名最高的男、女各2名运动员主动取得2025年世乒赛决赛单打项目参赛资历。”因奥运冠军现已取得资历，所以依据3月11日的国际排名，男队林诗栋、梁靖崑和女队王艺迪、陈幸同凭仗国际排名靠前，取得世乒赛单打资历。
而在马龙、樊振东、陈梦承认不参赛的状况下，归纳本年国际杯、WTT新加坡大满贯、亚洲杯成果，男队有2个单打参赛名额、女队有1个单打参赛名额，通过4月21日举办的队内选拔赛发生。
其间女队有蒯曼、钱天一、陈熠、何卓佳、石洵瑶、王晓彤、覃予萱、刘炜珊、朱梓予共9人参与选拔赛，竞赛选用筛选赛制，终究石洵瑶锋芒毕露，取得单打资历。23岁的石洵瑶现在国际排名第23位，本年初曾取得一站WTT惯例挑战赛单打冠军。
男队则有林高远、向鹏、陈垣宇、周启豪、薛飞、徐瑛彬、黄友政、孙正共8人参与选拔赛，通过两轮筛选赛后，国际排名第九位的国乒主力林高远和排名第41位的薛飞先后取得参赛资历。
双打名单则结合奥运备战和世乒赛参赛兼项状况而定，最近两届WTT大满贯赛冠军得主陈幸同/钱天一和王曼昱/蒯曼担纲女双，两对组合国际排名排列第四、五位。男双则由上一年我国大满贯亚军、国际排名第七位的林诗栋/林高远领衔，另一对是新组合黄友政/梁靖崑。
对此，我国男队主教练王皓表明，因为男双现已成为奥运会正式项目，所以在承认阵型时，除了技能才能外，也会考虑为奥运会锻炼、储藏，“林诗栋/林高远上一届现已伙伴过，林高远从选拔赛打出来，对他本身的决心也提高不少，信任他会在单双打两个项目上全力去备战。林诗栋从现在的年纪和才能看，需要在大赛的每一个项目中去堆集经历。报名黄友政/梁靖崑，则是考虑到黄友政的左手打法在双打中有必定优势，年纪上也是后续队伍的重要力气。”女队主教练马琳则表明，归纳考虑奥运规矩和世乒赛兼项状况，两对选手是最优挑选。
我国混双此次阵型强大，现国际排名第二位的赛会卫冕冠军、新科奥运冠军王楚钦/孙颖莎，将继上一年混合集体国际杯后再次携手，与国际排名榜首的上一年亚锦赛冠军、最近两届大满贯赛冠军林诗栋/蒯曼构成“双保险”。国乒混双组长肖战直言，从两对选手的实力和排名来看，当选都毫无争议。
本年单项世乒赛决赛将于5月17日至25日在卡塔尔多哈举办。据了解，我国乒乓球队将在成都乒乓球练习基地进行多哈世乒赛前的关闭集训。
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